市盈率低于10倍的公司突破200家!便宜货能否拣?还要一双慧眼

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  • 210家!扣非市盈率(TTM,下同)低于10倍的A股公司已突破200家,而在今年初,这一数据仅为39家。

    在A股主要指数的市盈率均位于历史较低位、创业板指市盈率更是处于历史最低的当下,扣非市盈率仅为个位数的公司群体也在迅速扩容。

    “便宜货”暴增

    2015年以来,A股扣非市盈率低于10倍的公司数量一直在20家至40家的范围内徘徊,而今年市场持续走低,尤其是近期波动,令这一群体快速扩容。

    数据显示,截至10月17日收盘时,A股共有210家公司的扣非市盈率(TTM,下同)低于10倍,而在今年6月末,这一数据为100家,再早之前,这一数据一直在20家至40家的范围内徘徊。

    2015年至今扣非市盈率低于10倍的公司数量变化

    数据显示,扣非市盈率低于7倍的有71家,低于5倍的有13家,个别公司的扣非市盈率甚至低至3倍。

    从股息率的角度来看,多达120家低市盈率公司最近12个月的股息率能跑赢余额宝,即超过2.8%。其中更有68家公司的股息率超过4%,方大特钢、华联控股、顺发恒业、安信信托及方大炭素的股息率甚至超过10%。

    例如,光明地产的扣非市净率为2.91倍,公司去年下半年、今年上半年分别实现扣非后归母净利润15.98亿元、8.2亿元,而公司目前总市值为70.42亿元,最终得出低于3倍的极限低扣非市盈率。

    安阳钢铁亦是如此,公司过去12个月扣非后归属于母公司股东的净利润为26.3亿元,而公司目前总市值为83.3亿元,计算可得,扣非市盈率为3.17倍。事实上,安阳钢铁表示今年三季度盈利将进一步增加,扣非后归母净利润预计达到14.78至15.78亿元,同比增幅为46%至56%。

    对于盈利同比大幅增长,安阳钢铁解释称,随着去产能的持续推进,钢铁行业供需总体平衡,优势产能得以发挥,公司主要产品量价齐升,效应明显好转。

    传统行业“陷阱”?

    安阳钢铁并非个例,扣非市盈率低于5倍的13家公司中,有8家属于钢铁行业,分别是安阳钢铁、华菱钢铁、韶钢松山、新钢股份、南钢股份、太钢不锈、柳钢股份及方大特钢。

    这意味着,如果这些钢企能保持目前的盈利能力,投资者买入持有5年,就能收回全部本钱,而钢厂依然隆隆运转。

    包括钢铁行业在内,低市盈率公司有着明显的行业特征,用一个词来概括,就是“传统行业”。

    具体来看,房地产行业出现的低市盈率公司最多,涉及公司数量多达46家,然后是银行、建筑装饰材料、化工、钢铁、汽车、采掘、轻工制造(主要是造纸)及交通运输,它们各自出现低市盈率公司的数量分别为25家、22家、19家、19家、13家、12家、11家和10家。

    对于这一情况,不少分析人士表示,银行的盈利能力和资产质量存在不确定性;房地产、建筑装饰材料、汽车等行业有周期性,现金流已不如此前;钢铁、采掘等周期性行业更不用说,“低估值卖”是天经地义。

    这种解释固然有一定道理,但是一笔好的投资并不只是看标的,价格同样重要。毕竟,在去产能、环保等因素影响下,钢铁、采掘等行业公司至今依然保持着强劲的盈利能力,如果这种状态能保持三四年,按照现有5倍以下的市盈率计算,也不失为价值投资。

    今年以来,不少公司处于“杀估值”的阶段——即使业绩持续走好,市场依然不认为其值得买入,股价更是一路下滑。

    例如,山东钢铁2017年扭亏为盈,实现扣非后归母净利润17.23亿元,而当年末公司总市值为233亿元。今年上半年,山东钢铁实现扣非后归母净利润17.08亿元,最新市值却掉落至178亿元。

    事实上,市场对于“夕阳行业”一向不友好,以长期以来的低估值代表行业——银行为例,早在2012年,银行业ROE在20%以上时,PE就仅在10倍以下。如今,依然有25家银行的扣非后市盈率低于10倍。

    便宜到底能不能捡?

    有着强劲盈利能力的股票,却在市场上遭遇明显的低估值,不少研究人士都对该现象有着自己的理解。看下来,他们的核心观点主要围绕“盈利无法持续”、“行业没有前景”的要点展开。

    例如,中泰证券首席经济学家李迅雷逐一分析认为,在目前金融去杠杆的大背景下,银行业的盈利能力和资产质量都存在较大不确定性,因此当前的低估值正是对这种不确定的风险溢价。

    房地产和建筑业均属于周期性行业,业绩波动属于中等水平。尽管最近一年内ROE有所增长,但现金流状况都显著恶化。而且,房地产和基建投资的高增长时代已经过去。

    煤炭、钢铁属于典型的强周期行业,业绩波动位居行业前列,正是因为业绩波动大,所以给的估值也不应该高。

    多位私募人士认可上述观点,并承认,这也是目前市场的共识。

    然而,在整体趋势明确的情况下,银行等行业的盈利能力将在具体多长时间内出现下滑?是否可能出现下滑斜率平缓的状态?影响煤炭、钢铁等周期性行业的去产能、环保因素是否会在明年取消?这些政策是否会常态化?

    对于这些问题,不少私募人士表示,具体时间节点和变化范围几乎无从预测,但既然有长期风险,索性不再配置。

    从另一角度来看,既然持续盈利能力是考察公司是否被低估的关键因素,在估值水平较为一致的情况下,哪些公司盈利更加可持续,或在潜在风险因素发生时,哪些公司能够一定程度避免冲击,这些可能才是整体市盈率下行中的“便宜货”。

    编辑:祝建华

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